在当今快速变化的消费市场中，消费板块的投资机会正呈现出前所未有的多样化和复杂性。从A股到港股，从传统消费到新消费，市场的分化与机遇并存。上周《投顾来了》特邀极悦注册消费行业研究员马晓煜做客直播间，深入剖析了当前消费板块的行情走势、新消费的定义与驱动因素，以及未来消费市场的投资趋势，为投资者提供一份全面的投资指南。以下为核心观点回顾：

Part.01

A股与港股消费板块行情：

分化与机遇并存

PART.1

A股消费行业：涨跌分化，美容护理一马当先

根据申万一级行业分类，截至6月14日，年初至今A股消费板块呈现出明显的分化特征。其中，美容护理板块表现最为亮眼，年初至今涨幅高达27%。细分领域中，申万医疗美容、个护用品涨幅均为33%，化妆品涨幅18%。这些数据表明，美容护理行业在当前市场环境下具有强大的增长动力和投资价值。

然而，并非所有消费板块都表现强劲。家用电器年初至今涨幅仅为1.4%，而申万食品饮料板块甚至出现了3.5%的下跌。这种分化现象反映了市场对不同消费领域的信心差异。

PART.2

港股消费行业：整体向好，潮玩、茶饮等新兴领域表现突出

在港股市场，消费板块的整体表现同样值得关注。根据港交所行业分类，必选消费板块年初至今涨幅达到30.15%，非必选消费板块涨幅为28%。特别值得一提的是，潮玩、茶饮、珠宝首饰等新兴行业在港股市场中表现突出，成为上半年消费板块的亮点。

这种K型分化趋势表明，业绩好且符合消费趋势的成长性标的在市场中表现更为出色。投资者在选择港股消费板块投资时，应重点关注这些具有高增长潜力的新兴领域。

Part.02

新消费解读：

从物质到精神的转变

PART.1

新消费定义：狭义与广义的融合

新消费的定义涵盖了狭义和广义两个层面。

狭义上，新消费主要由新人群、新需求、新市场、新技术等驱动，其核心特点是消费者从物质消费向精神消费的转变，追求个性化和情绪价值。细分板块包括潮玩、医美、新式黄金珠宝、宠物、零食量贩等。这些领域以年轻人尤其是Z时代为主，他们成长于物质丰富、科技发达的环境中，消费观念新颖，追求个性化和时尚化，消费能力和意愿强。

广义上，一些表现良好的传统消费股也可以被定义为新消费。这种定义的扩展反映了市场对消费领域的重新认识，也为投资者提供了更广阔的投资视野。

PART.2

美容护理上涨原因：业绩驱动与情绪价值的双重作用

美容护理板块今年的涨幅主要源于业绩驱动。在宏观环境低迷的情况下，能够提供良好情绪价值的美容护理品牌业绩表现突出，受到资本市场的高度关注。同时，年轻人对国货的喜爱度增加，一些品牌通过国潮等定位进行宣传，也取得了不错的市场表现。

该板块涵盖了医美、化妆品、个护等多个领域，其中医美普及度逐渐提高，男性占比增加，显示出广阔的发展前景。

Part.03

新消费驱动因素：

业绩、政策与市场转变

PART.1

业绩驱动：寻找高增长潜力公司

新消费行情的核心驱动力是业绩。投资者需要从传统分析框架中筛选出那些业绩不受海外及国内宏观压力影响，能够保持高增长且质地优秀、长期空间大的公司。这些公司往往具有独特的竞争优势和市场定位，能够在复杂多变的市场环境中脱颖而出。

PART.2

政策与市场转变：从出口驱动到内需驱动

外围不确定性的增加使市场交易主线从出口驱动转向内需驱动。去年9月政策持续加码，今年提振消费位列政府工作任务之首。在这种背景下，高增长高景气、收入和业绩确定性强的细分线索具有稀缺性。消费板块因过去低估值和低持仓特征，逐渐受到资金关注，其上涨是价值体系合理化回归，具备成长属性、景气度高、空间大且质地优秀。

Part.04

家电消费分析：

基本面驱动与未来展望

PART.1

今年行情原因：资金驱动与基本面平稳

家电行业今年的行情表现较为平稳，虽然有国补政策利好，但整体表现不如新消费板块突出。然而，家电行业有不少优秀公司，基本面保持平稳，随着整体内需环境逐步企稳，家电行业在基本面驱动下，中长期有望有不错表现。

PART.2

未来展望：内需企稳带来的投资机会

当宏观经济压力逐步释放时，家电行业有望迎来新一轮的增长。投资者应关注家电行业的基本面变化，寻找那些具有核心竞争力和市场优势的公司进行投资。

Part.05

潮玩市场剖析：

IP消费与情绪价值的崛起

PART.1

规模增长趋势：情绪价值与工业能力的双重支撑

潮玩市场从长期视角来看是值得关注的板块。需求端，情绪价值是核心要素，年轻消费者注重情绪体验和个性化表达；供给端，行业规模扩大得益于中国工业能力的进化、公司产品创新和品牌营销传播能力的提升。标准化、规模化生产体系支撑其发展，从中期视角看具有可持续性。

PART.2

行业空间与渗透率：IP消费的广阔前景

潮玩爆火的背后是IP消费渗透率有很大的提升空间。当消费者的物质需求得到满足后，他们开始追求精神满足，IP成为重要的载体。据第三方数据，中国IP零售市场人均消费额一年约51元，远低于全球人均230元，整个IP及潮玩行业发展空间巨大。

PART.3

投资逻辑与风险：高毛利与IP运营风险

潮玩行业具有高毛利高粘性特征，头部企业毛利率可达60%以上。原因一是设计驱动商业模式，稀缺IP议价能力强；二是头部公司专注设计研发、营销和渠道，固定资产投入比例小。然而，潮玩行业高增长高度依赖IP运营和粘性，多数IP具有周期属性，存在规模和个性的矛盾，投资时需警惕周期位置和潜在风险，避免追高。

PART.4

企业出海挑战：文化差异与本地化适配

中国潮玩和IP出海有成功案例，但企业需关注当地监管与政策环境、市场竞争、IP生命周期、渠道拓展、供应链运营、文化差异和本地化适配等问题，同时警惕周期性和时尚类风险。

Part.06

未来新消费发展趋势：

银发经济、性价比消费与国货崛起

PART.1

银发经济：老龄化带来的新机遇

随着中国老龄化人口的增长，80后、90后的消费力依然强劲且更愿意为自己付费。预计未来10 - 20年银发经济规模将大幅扩张。细分板块包括健康医疗、适老化产品（如智能轮椅、助听器）、文娱、旅游等，甚至老年人相亲、养老陪伴机器人等领域也可能蕴含投资机会。

PART.2

性价比消费：高性价比产品的市场潜力

消费者对性价比的追求使得具有高性价比、产品质量好且价格便宜的产品或服务受到青睐。例如，零食量贩店通过压短渠道层级，提供低价高品质商品，被称为线下版拼多多；高性价比的咖啡茶饮，能提供情绪价值，中长期值得关注。

PART.3

国货崛起：文化自信与品质提升

年轻人对国货的认可度不断提高，国货品牌在运动鞋服、护肤彩妆等领域的竞争力显著提升，越来越多登上消费榜单。当国货品牌提升市占率、抢占外资品牌份额时，存在巨大的投资机会。

Part.07

新消费行业估值与投资建议：

理性看待估值，关注业绩提升

PART.1

估值情况：处于历史中高水位，但未到泡沫化阶段

今年上半年以来，新消费行情火热，港股新消费的几个代表公司涨幅较多，估值处于历史中高水位，但尚未达到泡沫化阶段。近期板块情绪高涨，大部分新消费标的上涨源于业绩驱动，这些公司的产品、品牌所处周期和品牌影响力仍有向上提升空间。

PART.2

投资建议：基于业绩提升的投资机会

对于行业空间大、质地优的龙头性消费公司，后续还有较大的业绩上升空间。基于业绩提升带来的上涨无需过度担心，除非估值达到非常高的泡沫化阶段才需考虑风险。投资者应关注公司的基本面和业绩增长潜力，理性看待估值，避免盲目追高。

Part.08

传统消费与新消费的选择：

宏观经济周期下的投资策略

PART.1

传统消费：白酒与家电的长期价值

白酒作为传统消费的明星板块，之前涨幅大，但最近一两年面临较大压力。目前白酒估值已处于历史较低分位数水平，其商业模式底层较好，现金流好、ROE高。在宏观环境承压时，其收入利润虽受一定影响，但估值处于低位。当宏观经济压力逐步释放、开始企稳时，以白酒为代表的传统消费板块有较大机会，长期空间大、过去因消费熊市被压制的公司估值会逐步回归活力。

家电行业同样具有长期投资价值。在宏观经济企稳或弱复苏的背景下，家电行业有望迎来新一轮的增长。投资者应关注家电行业的基本面变化，寻找那些具有核心竞争力和市场优势的公司进行投资。

PART.2

新消费与传统消费的投资平衡

如果明年宏观经济企稳或弱复苏，不仅新消费成长股会有不错表现，白酒、家电等传统消费也可能迎来绝对收益行情。投资者在配置投资组合时，应根据宏观经济周期的变化，合理平衡新消费和传统消费的投资比例，以实现长期稳定的投资回报。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。